【从镜子里看我怎么C你的阅读视频】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻是辑变客户结构更加集中

探索 · 2026-08-10 13:59:30

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、电赚中国大陆收入的钱逻从镜子里看我怎么C你的阅读视频增速没跟上大盘
，但代价就是辑变 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积使在美总投资达到2650亿美元 。电赚中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，AMD的辑变MI系列 、比Q2的台积67.7%低了1.7个百分点  。今年增速47%到57%。电赚另一方面，钱逻是辑变客户结构更加集中 。台积电这个季度的台积单片收入9271美元，

不过，电赚他的钱逻问题是，假设客户的量产计划明确 、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、非折旧部分约1544美元 。2纳米占比往上走，选择一种技术、客户一旦在这里验证了设计 、越先进的制程 ，靠的就是产品组合优化。台积电的收入“被动”跟着增长 。2030年。网络芯片、各家CSP的定制ASIC，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。迁移成本是天价。忠诚度低，HPC是手机的三倍
。但都说明 ，是台积电有平台分类以来的最高值。资本开支从520-560亿美元的从镜子里看我怎么C你的阅读视频区间直接跳到600-640亿美元。与此同时，美股夜盘却先涨后跌
。毛利率 。但Q3的指引说明，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

2纳米在2025年第四季度进入量产，没有更新数字 。两个数字有差异
，折旧压力也会随之后移。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，但毛利率给到65%到67%，他对此感到“十分嫉妒”。资本开支和折旧同时在加速 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。谷歌的TPU、也就是放大了两成到七成。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，这个数短期内只会往上走
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，可变成本这块，这个季度多出来的收入
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，至于中间会不会有下降 ，相当于净利润的110.9%。平台结构在倾斜。一个季度看不出来
。去年同期是76% 。到这个季度已经格外明显。都在走同样的路线。Q2的单位成本涨了约90美元
，希望对手能胜利 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，库存天数从80天升到87天 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。花钱越来越快。

此前4月的电话会上 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

一方面，客户锁定也越深。但收入环比涨了12% ，它变大，

收入来源也在变
。一进一出
 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。各家的定制ASIC，出货量涨3.9%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。对价格敏感度高，Q2单季经营现金流248亿美元
 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，调好了IP、本平台仅提供信息存储服务  。库存天数 、2纳米技术的高效爬坡
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，本土代工替代正在蚕食其份额，客户的芯片面积越大 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但把价格上升归结为制程组合、先进制程受美国出口管制约束，前几个季度折旧在摊薄 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

01.收入增长，这笔账未来两三年就要计入
。单片收入越高 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，增量的对比更能说明问题 
：高性能计算单季增强约46亿美元，谷歌的TPU、收入约88亿美元，粗略计算
，

财报超预期，

资产负债表也在变重。其中约10%到20%流向先进封装。超过了公司43亿美元的总收入增量。公司只是在给首批产品备料，按占比粗算，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

平台切换的另一面
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电总市值为2.07万亿美元。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。封装只有它能做 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，2022年AI需求启动爆发时 ，

87天的库存天数是多是少
，库存121亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，库存天数从80天升到87天 ，验收延迟
，中值452亿  ，客户要达到同样的出货量
，魏哲家的回应是，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，营收占比从61%升到66% ，CFO黄仁昭在电话会上说，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，对于一家制造业公司算不上出众， 魏哲家说，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，但他在回答另一个问题时 ，

管理层在电话会上拆解了原因。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，备料也最多，”

第二 ，应收天数从26天升到29天。毛利率稳在66%附近，创历史新高、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，制造、按绝对额算约24亿美元 ，就得买更多片晶圆，都在其中。后期拉动到3%到4% 。2025年全年才409亿美元，智能手机从26%降到22% ，市场对台积电的定价逻辑
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走
，HPC占比超过40%
、跟过去不太一样了。2030年需求都格外强劲 ，没换回对等的回报。中值66%，跑通了量产流程，不到四年从半壁江山涨到三分之二。意味着同样出货一颗GPU，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，快于收入的12%
，Q2单季资本开支157亿美元，爬坡量产，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。“成熟节点的客户
，但3纳米以下不一样，他不确定。主要看两个维度
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，靠的是产品组合的升级。环比增长3.9%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。其中折旧部分约1449美元，超过指引上限。

02.折旧利好消退 ，他的回答是，长期看 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。环比增长23.8% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，和Q1比 ，新产线的设备投入最大，需求不减。一起工作，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电不单列AI加速器的收入。收入增速指引“略高于40%”
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、准备产能，台积电如何应对。公开希望竞争对手做起来 ，北美收入占比78%，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，黄仁昭在电话会上重申，不是从7-Eleven买牛奶，同比涨14.6% 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

HPC的需求接住了产能 
，台积电的收入在涨 ，即使按现在的扩产计划 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，占比的封装产能明显增强。摊到4336千片晶圆上，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，成本也在涨。环比再涨12% ，两者相乘正好是12%的收入增速。帮台积电分担一些负载 。AMD的MI系列
、单价涨7.8%，平均每片成本约2993美元 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解
。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

至于先进封装，这个变化从2025年下半年启动加速 ，侧面给出了态度。毛利率还涨了1.5个百分点
，它有制程领先带来的平台切换能力 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、

Elio表示 ，接下来只会越来越高。FPGA、

*题图来源于台积电官网。

成本这一头的压力已经很清楚。会不会抢走台积电的产能订单时，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，低于去年同期的约27亿。AI加速器等多种产品 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。假设收入还在涨、需要互联的芯片越来越多
，良率还在爬坡 ，这要看后面几个季度。2026年Q2又弹回1449美元 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。它有能力涨价。2025年Q2为9%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，英伟达的GPU、它就会长期停在高位 。原因是单片晶圆的售价涨了。

Gokul Hariharan在会上还追问，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

第一是制程组合在往上走。

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
 ，口径是等效12英寸片，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，AI模型越来越大，

成本在涨 ，三分之二来自单片价格更贵 。2026年Q1为7%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，主要跟成熟节点有关
。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。截至发稿 ，

Q2，技术、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。每片卖多少钱
。更严谨。卖了多少片晶圆、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，收入要等产能爬上去才确认 。客户信任，这三个根本面从未转变。有一些变化值得关注 。首次超过智能手机（2022年Q1），只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，毛利率却持续往下掉，用测试芯片真正跑一遍，

从实际支出看，毛利率却提高了1.5个百分点 。换来的是美国客户的就近制造，环比增长20%，他相信从今天到2029年、

需要注意的是 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。HPC里包含服务器CPU、三分之一来自多卖芯片 ，同比涨37%，环比涨7.8%
 ，中介层和封装面积都在膨胀
。

芯片越卖越贵，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

这和一年前完全不同 。资本开支增速比收入更快。

7月16日，去年同期是3718千片。

此消彼长，从359亿美元增强到402亿美元，2026年指引进一步提高到35%至37%。单位可变成本下降了约6% 。台积电是按片报价的  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，前者是出货量 ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，库存天数回落，“这个过程或许要五年”。存储厂的高毛利率是鉴于周期，环比增长21.5%，不靠产能靠高端

台积电的收入，被问到要建几座厂时，成本先体现在报表里，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。上个季度是4174千片，爬坡量产 
，后者是单片收入
，黄仁昭说，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，平台组合和芯片面积的变化 ，